El Observador / El ajuste que viene

Aún es temprano, pero la pregunta ya es inevitable: ¿se está configurando un nuevo año de bajo crecimiento? A la luz de las cifras recientes y del giro en el entorno global, apunta cada vez más hacia el sí.

Veamos. El mercado de bonos en Estados Unidos -un termómetro adelantado de la actividad- acaba de enviar una señal más: el foco ya no está solo en la inflación, sino en el riesgo de desaceleración global. Tras semanas apostando por tasas más altas, los inversionistas comenzaron a descontar un escenario de menor crecimiento, con caídas de cerca de 10 puntos base en los rendimientos de los bonos del Tesoro. Algunas firmas, como Goldman Sachs, ya elevan la probabilidad de recesión a 30%.

El cambio de narrativa es relevante porque la economía mexicana está profundamente acoplada al ciclo manufacturero estadounidense. Si Estados Unidos se desacelera, México difícilmente escapará.

Pero el frente externo es aún más complejo. El choque energético derivado de la guerra en Medio Oriente ha reconfigurado el panorama global. Con precios del petróleo rondando los 110 dólares por barril y riesgos persistentes sobre el estrecho de Ormuz, el impacto es doble: más inflación y menos crecimiento. Un clásico “shock de oferta” que erosiona el poder adquisitivo y complica la política monetaria.

El FMI ha advertido que, bajo prácticamente cualquier escenario, el resultado será el mismo: precios más altos y crecimiento más débil. Para países importadores de energía -como México en varios segmentos- esto equivale a un impuesto adicional que golpea tanto a empresas como a consumidores.

En este contexto, si ya las señales domésticas eran frágiles, ahora son más preocupantes. El mercado laboral sigue deteriorándose. El reporte de empleo de febrero mostró una mayor precarización, con mas trabajadores en condiciones críticas de ocupación, lo que limita la capacidad de los hogares para sostener el gasto. No sorprende que el consumo no termine de consolidar su avance.

Las cifras refuerzan esta lectura. Tanto el IGAE oportuno de febrero como los indicadores adelantados del IMEF y el Indicador de la Manufactura de BBVA muestran una pérdida de dinamismo en manufacturas y servicios, tras la caída de 0.9% mensual de enero. La primera fotografía es clara: el choque externo llegó a una economía mexicana ya estancada. Lo que ahora cambia es la magnitud del riesgo.

Así, el deterioro global fortalece la expectativa de un debilitamiento interno en buena parte del primer semestre. Con un elemento adicional: “hay un precio en los precios”. Es decir, el encarecimiento de la energía y de insumos clave terminará trasladándose a la inflación, erosionando el poder adquisitivo.

La segunda fotografía, de mayor amplitud, es aún más preocupante: un entorno global adverso, un mercado laboral más precario y motores internos debilitados, con una inversión privada contenida por la incertidumbre y la falta de incentivos claros, con un margen fiscal limitado.

Algunos analistas aún confían en que el nearshoring amortigüe el golpe. Sin embargo, este proceso ha sido más gradual de lo esperado y depende de condiciones externas favorables y de certidumbre interna que aún no se consolida.

Así, después de lanzar vítores oficiales por un crecimiento previsto de 3% para el año, la evidencia sugiere que el optimismo debe moderarse. Se trata de reconocer que el balance de riesgos se ha deteriorado con rapidez. Por lo que ajustar las expectativas de crecimiento sería lo más sensato.

Con la entrega de los Precriterios de Política Económica 2027 al Congreso, veremos si el Gobierno federal opta por una posición prudente y creíble en medio de la conmoción global.

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