Por Paulina Villanueva
México (HR BBB+ (G)) cerró 2025 con una combinación que, más que contradictoria, resulta reveladora: el país presentó al mismo tiempo un bajo crecimiento económico y una mejora clara en sus cuentas externas.
Asociada Senior de Análisis Económico y Deuda Soberana en HR Ratings.
La economía avanzó apenas 0.8% real anual, pero registró simultáneamente un ajuste favorable en su balanza de pagos, un superávit comercial y flujos sólidos de inversión extranjera directa. La aparente paradoja no es coyuntural: es estructural y tiene que ver con la composición productiva del país.
El bajo crecimiento de 2025 no obedeció a desequilibrios macroeconómicos. El tipo de cambio se apreció, la cuenta corriente se redujo y los flujos de inversión fueron sólidos. En realidad, el problema estuvo en la divergencia entre los sectores que impulsaron las exportaciones y aquellos que concentran mayor peso dentro del PIB.
Las actividades secundarias representan alrededor del 30% del PIB y, dentro de ellas, la manufactura aporta cerca de una quinta parte del total. Esto implica que el crecimiento agregado depende en buena medida del desempeño manufacturero. Sin embargo, el dinamismo exportador no logró traducirse en un impulso amplio sobre el valor agregado doméstico.
En 2025, las exportaciones manufactureras crecieron 10% anual, y aquellas distintas a las automotrices avanzaron 17.4%. Destacaron subsectores vinculados a equipo de cómputo y comunicación, componentes electrónicos, equipo eléctrico, ciertos productos químicos y manufacturas relacionadas con material médico, varios con crecimientos de doble dígito. No obstante, en conjunto, estos segmentos representan una proporción relativamente acotada del PIB, alrededor de 2.5%. En contraste, la fabricación de automóviles y partes para vehículos, que concentran una mayor ponderación dentro del PIB manufacturero (cercana a 4.5%), mostraron una contracción anual, afectada por la imposición de aranceles. En otras palabras, el dinamismo exportador estuvo concentrado en sectores donde el peso económico es menor. Así, las exportaciones pudieron expandirse con fuerza y generar un superávit comercial, pero el valor agregado manufacturero dentro del PIB se mantuvo prácticamente estancado.
A ello se suma un elemento adicional. En varios de los subsectores más dinámicos, el contenido importado es elevado. Cuando una parte significativa de las exportaciones corresponde a insumos importados, el impacto neto sobre el PIB se diluye. La paradoja mexicana, entonces, no es que el sector externo haya sido fuerte mientras la economía crecía poco: más bien, significa que el dinamismo exportador operó más como un estabilizador macroeconómico que como un motor expansivo del aparato productivo doméstico.
Esta limitación no implica que el modelo exportador de México se haya agotado. Es más atinado sugerir que la profundidad productiva es aún insuficiente. En este punto, el comportamiento de la Inversión Extranjera Directa (IED) resulta particularmente relevante. En 2025, México registró flujos de IED por más de 40 mil millones de dólares, el mayor nivel observado desde 2013, incluyendo un repunte en nuevas inversiones. En un entorno global marcado por tensiones comerciales y elevada incertidumbre geopolítica, este comportamiento sugiere que las empresas extranjeras continúan percibiendo al país como un hub estratégico de producción e integración regional. Lo anterior introduce una señal importante: la debilidad del crecimiento no provino de una pérdida de confianza externa. Al contrario, la IED indica que existe interés en ampliar la capacidad productiva instalada.
De cara a 2026, las expectativas de crecimiento han comenzado a ajustarse al alza. El FMI, la OCDE y el Banco de México anticipan una expansión cercana a 1.5%, en línea con el pronóstico de HR Ratings. No se trata de un rebote vigoroso, pero sí de una señal de estabilización tras el bajo dinamismo de 2025.
La pregunta clave es si esta mejora en expectativas, junto con los flujos de inversión observados, permitirá cerrar la brecha entre la solidez externa y el bajo dinamismo interno. Si la inversión asociada a relocalización productiva logra fortalecer los encadenamientos locales y elevar el contenido nacional de las exportaciones, el sector externo podría dejar de ser únicamente un estabilizador y convertirse en un verdadero motor de crecimiento. De lo contrario, México seguirá mostrando cuentas externas sólidas, pero con una expansión moderada y la paradoja no desaparecerá, simplemente se volverá permanente.
