Por Edgar González
El año 2025 inició como un año de grandes retos y oportunidades derivado de dos eventos relevantes: El inicio de un nuevo sexenio y el cambio de administración en Estados Unidos, el principal socio comercial del país.
Asociado Senior de Análisis Económico y Deuda Soberana en HR Ratings
En primer lugar, un cambio de sexenio implica un reajuste en la ejecución del presupuesto, especialmente en el orientado a la inversión pública, rubro que fue uno de los principales motores de desarrollo en la pasada administración debido a las obras prioritarias, que más allá de su ejecución en el tiempo establecido brindaron un importante dinamismo hacia el sector industrial. Un dato importante es que cada inicio de sexenio en México conlleva una reducción en el nivel de inversión debido a que la nueva administración delinea las obras prioritarias a ejecutar en los próximos periodos. En segundo lugar, el nuevo Gobierno en Estados Unidos implicó un cambio en la política de comercio exterior con afectaciones a nivel global.
No obstante, a medida que se dan a conocer los principales datos de la actividad económica en México, se puede observar que el impacto por la incertidumbre arancelaria ha sido relativamente menor al esperado. Como era de esperarse, el sector manufacturero, el cual tiene una estrecha relación con las exportaciones de bienes y partes, fue el que más resintió el endurecimiento de la política comercial del país vecino del norte, especialmente con el dato de marzo que mostró una caída de 1.1% mensual, mientras que a medida que los aranceles hacia México se fueron aplazando, este sector ha ido mostrando una recuperación.
En el mismo sentido, las exportaciones han reflejado una dinámica diferenciada con un importante nivel de crecimiento en el primer trimestre del año (+1.7% vs. 0.7% 4T24) debido al abastecimiento de inventarios, para posteriormente mostrar una actividad más moderada hacia el segundo trimestre. Como resultado de lo anterior, en HR Ratings consideramos que, a pesar de las nuevas amenazas arancelarias por parte de Estados Unidos, el impacto estaría limitado debido a que la mayor parte de los bienes exportados cumplen con los acuerdos establecidos dentro del T-MEC. Desde nuestra perspectiva, las nuevas amenazas por la imposición de aranceles para el 1ero de agosto conlleva presiones para la renegociación anticipada del tratado de libre comercio.
Por otro lado, uno de los impactos más tangibles que han tenido las amenazas arancelarias ha sido la reducción de la inversión extranjera directa en México, lo que sin duda tendrá un efecto en la productividad en el mediano y largo plazo. Como ejemplo, la reinversión de utilidades en el primer trimestre del año fue 40% menor a lo observado al inicio de 2024. Algunos proyectos como la construcción de plantas automotrices (plantas de Tesla y BYD) en el territorio nacional han sufrido las consecuencias de la incertidumbre en el terreno comercial.
Por su parte, los recientes datos de la actividad económica con base en el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de mayo, proxy mensual de la actividad económica, refleja un desempeño más dinámico en el segundo trimestre del año, especialmente en el sector secundario como resultado de la disipación de la incertidumbre comercial. Al considerar el cierre del trimestre de mayo, la actividad económica con base en el IGAE muestra un crecimiento de 0.9% vs. 0.3% en el trimestre finalizado en abril. Al considerar el diferencial estadístico entre la medición del PIB y el IGAE, se puede considerar un crecimiento de 0.7% del PIB al cierre de mayo.
En este sentido, es muy probable que los datos de la Estimación Oportuna del PIB al 2T25, por publicarse el miércoles 30 de julio, reflejen un crecimiento moderadamente mayor al 1T25. En HR Ratings consideramos que este avance oscilará entre 0.4%-0.5% trimestral, lo que refuerza nuestra estimación de crecimiento para 2025 de 0.6% real anual.
No obstante, una de las mayores preocupaciones durante el segundo semestre del año será el dinamismo que muestre el consumo privado, el cual ha reflejado volatilidad en los últimos meses. Desde el cierre de 2024, este indicador ha reflejado una tendencia descendente, lo que sin duda podría impactar nuestra estimación de crecimiento, con sesgo a la baja.
