El término ‘estanflación’ le dio la vuelta al mundo recientemente, cuando James Dimon, el director ejecutivo de JP Morgan Chase, el mayor banco de Estados Unidos declaró en China que la economía estadounidense enfrenta importantes riesgos derivados del alto déficit público, de las presiones inflacionarias producto de los aranceles y de la geopolítica, por lo que no descartaba la posibilidad de una estanflación.

Días antes, el mismo Dimon había declarado que las posibilidades de una estanflación en Estados Unidos eran más altas de lo que la gente cree. “La gente se siente bien porque no ha visto el efecto de los aranceles”, dijo en aquella ocasión el que hoy es considerado el banquero más influyente del mundo, y añadió “creo que la posibilidad de que aumente la inflación y haya estanflación es un poco mayor de lo que otros piensan”.

Si Dimon lo cree para Estados Unidos con las razones que esgrimió, es probable que para México tenga una opinión parecida sobre el riesgo de estanflación, sino es que aún más contundente: Es decir, que la estanflación ya llegó.

Si del crecimiento económico se trata, la economía mexicana está estancada desde hace tiempo. Con los datos publicados por INEGI, de los ocho meses que van de agosto a marzo, en cuatro el crecimiento de la economía fue negativo, y en los otros cuatro —salvo febrero por razones de un inusual crecimiento de la agricultura— el crecimiento económico fue raquítico, entre 0.2% y 0.3% mensual. Para abril, INEGI estimó que el crecimiento mensual será de 0.0%. Así que la economía mexicana está estancada desde hace un buen tiempo, y mucho antes de que llegaran los aranceles de Trump.

Si vemos el crecimiento de los precios, éstos continúan con la tendencia alcista que iniciaron en enero, alejándose del objetivo del banco central. Entre enero y mayo, la inflación subió consistentemente mes a mes, de 3.59% a 4.42%. Si vemos el comportamiento de la inflación básica o subyacente, que marca la tendencia de la inflación de mediano plazo, se aceleró a partir de marzo, desde 3.64% a 4.06%, a pesar del estancamiento de la economía.

Hay que destacar que la inflación de mercancías ha crecido con mayor celeridad de lo esperado, mientras que la inflación de servicios ha descendido mucho más lentamente de lo previsto por los analistas y por el propio banco central; una señal de que la inflación básica podría resistirse a bajar en los próximos meses. Más aún, si se presta oídos a la advertencia de Dimon: que aún no se dimensiona el impacto de los aranceles en la inflación.

Esta percepción sobre una mayor inflación esperada para el año ya se observa en las encuestas a los economistas. Hace un mes, el 11.8% de los grupos de análisis encuestados por Citi pronosticaron una inflación de 4% o más para 2025. Ahora, es el 30.3%. Es decir, casi un tercio de ellos piensa que el banco central no cumplirá ni siquiera con el rango objetivo establecidos para la inflación.

En suma: Si al estancamiento económico, que raya en contracción, y a la inflación alcista observada en los últimos meses, se añade la importante desaceleración en la generación de empleo formal, que solo fue de 0.1% anual en mayo, entonces estamos frente a lo que los economistas describen como estanflación. De ser así, lo peor de esta historia es que buena parte del problema se autogeneró con políticas fallidas.